基金經理毛矛: 2018年或延續以業績估值為基礎的價值發現趨勢

時間:2018-03-05

2018年正值公募基金行業在中國發展20年,富安達基金作為后起之秀,經過7年腳踏實地的耕耘,投資業績穩健,發展勢頭良好。2017年富安達基金以27.8%的權益類基金凈值增長率從100余家公募基金公司的激烈角逐中脫穎而出,位列行業第6。(數據來源:海通證券,截至:2017.12.31)

節前,全球市場大起大落,一片哀號,許多投資者在毫無征兆的情況下損失慘重。在農歷狗年伊始,富安達策略精選混合基金、富安達新動力混合基金、富安達消費主題混合基金的基金經理毛矛先生給大家說一說這撲朔迷離的2018年該如何看市,又該如何應對。

基金經理:毛矛

毛矛先生,碩士研究生。歷任中華資源(香港)有限公司交易員,易唯思商務咨詢有限公司投資分析師,光大保德信基金管理有限公司行業研究員。20124月加入富安達基金管理有限公司任高級行業研究員兼基金經理助理。20155月起任富安達策略精選靈活配置混合型基金、富安達健康人生靈活配置混合型基金(20151125日至20161217日期間)、富安達新動力靈活配置混合型基金、富安達消費主題靈活配置混合型基金的基金經理。

2018年市場仍以結構性行情為主,未來大市值公司表現或將出現分化

 2017年以來市場出現了顯著的結構性分化行情,其中大盤藍籌、行業龍頭、消費類的公司表現較好;我們認為這是多種因素共同作用的結果,其中有可持續的趨勢,也有不可持續的因素。我們認為以整體大市值表現更好的風格是不可持續的,部分大市值的行業龍頭估值已經比較貴,透支了未來數年的增長,未來大市值公司的表現大概率將出現分化;而以業績、估值為基礎的偏向價值發現的趨勢是可持續的,這是以更長期的投資者結構以及宏觀經濟大環境的演化為基礎的。因此,整體來看,預計2018年的A股大概率還是正收益的,整體的表現可能和2017年相近;當然,仍是以結構性機會為主。

本輪經濟下行期較獨特:產能庫存壓力較弱,或能保持平穩

 從宏觀經濟的角度看,這輪經濟周期和過去幾輪有顯著不同;歷史上來看,我國的經濟受到地產周期的影響很大,地產銷售、利率是領先指標,地產銷售下行同時利率上行意味著新一輪經濟下行周期的開始。2017年以來,地產銷售增速持續下行,今年有可能負增長,同時利率也持續上行,因此市場預期經濟增速未來也會顯著下滑。根據我們對宏觀經濟的認識,經濟周期實際上就是產能周期和庫存周期,歷史上經濟危機出現的主要原因大都是過剩產能疊加高庫存、需求下降導致周期品價格快速下跌、同時帶來需求預期減少的負反饋;這輪周期不同的是,中觀來看,大多數周期行業看不到很多的新增產能、庫存也不高,我們認為這是兩個原因導致的;其一是政府的去產能和環保政策,很多行業新增產能受到嚴格限制;二是實體經濟的參與者對經濟增長的預期很低,大多數人都認為被房地產綁架的中國經濟長期風險很大,所以沒人愿意上產能加庫存。這導致的一個結果就是,如果沒有黑天鵝事件導致總需求突然大幅下滑,經濟增長有可能在這輪下降周期中保持平穩,這和目前市場的一致預期有比較大的預期差。

利率對A股影響:好壞參半

回到證券市場上,2017年以來全部A股的總市值加權平均漲幅是5.8%,截至三季度凈利潤的同比增長幅度是18.3%,全年大概是15-17%,也就是說扣掉利潤增長,市場整體估值下降了約10%,這是利率上升導致的,十年期國債收益率從年初3%升到了4%???span>2018年,A股整體盈利增速會下降,201750%的盈利增長是周期類行業貢獻的,在2017年相對高的基數下,2018年增速會顯著下降,這是對市場不利的一面;有利的一面是,2018年利率上升的幅度會小于2017年,2017年十年期國債收益率上升了80bp,這在歷史上是很少見的;我們認為只要不出現惡性通脹,2018年利率上升的幅度不會太大。

市場機會:低估值行業是關鍵

我們認為目前市場上的機會主要有幾類:首先,有一部分估值較低、增長較穩健的行業,公司可以提供穩定收益的機會,比如銀行、消費類的一些公司,考慮分紅以及自身的增長,在估值合理區間內長期持有可以獲得不錯的收益。其次,由于市場對經濟的預期不高,導致部分周期股的估值較低,比如地產、煤炭、建材等行業中的一些公司,有比較高的收益風險比,即使經濟真的很差,下跌空間也比較有限,但如果實際情況比預期的好,可以獲得比較可觀的收益。第三類是自下而上的一些機會,有部分中等市值的公司,100-300億市值的,2017年受關注較少,考慮估值和增長已經有比較高的性價比。

總的來說,2018A股仍以結構性機會為主,警惕高估值行業、布局低估值行業是投資策略的關鍵。

文章來源:基金吧

 





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